迪士尼两年五轮裁员股票交易平台，流媒体扭亏但用户流失，IP 老化中国市场承压。
再好的电视剧 10 年不换主角也难言吸引力。更何况，迪士尼还要靠 88 岁的白雪公主撑场面。
百年迪士尼的魔法失灵了？
情况似乎不太妙。近日，外媒报道称，美国华特迪士尼公司（下称，迪士尼）启动了新一轮裁员，电影、电视和企业财务部门成为了此次裁员的重灾区，包括影视营销、电视宣传、选角以及开发团队和公司财务在内的全球多地员工将离开岗位。据知情人士透露，此次裁员规模达数百人。
这是迪士尼两年第五轮裁员。2023 年 2 月，迪士尼开首次宣布裁员 7000 人，目标削减 55 亿美元成本。两个月后，其执行首轮裁员，覆盖影视制作与乐园业务。次年 9 月，迪士尼启动了第三轮裁员约 300 人，ESPN 与主题公园"幸免"。2025 年 3 月，其又开始了第四轮裁减美国广播公司新闻部及娱乐网络 6% 员工。如今，最新一轮裁员则聚焦于影视、电视及财务团队。
迪士尼 2025 第一季度财报显示，其营收 246.9 亿美元，同比增长 5%；归母净利 25.54 亿美元，同比增长 34%。最大增长亮点当属其电影 IP 全面爆发。凭借多部 IP 续作，迪士尼终于重夺全球票房霸主地位。比如，《海洋奇缘 2》成为迪士尼第四部跻身"动画电影十亿美元俱乐部"的作品。
但迪士尼的亚太市场收入同比锐减 17%，仅贡献 19.53 亿美元。细分业务中，娱乐与体育收入分别暴跌 26% 和 81%，仅体验板块微增 9%。
值得一提的是，迪士尼流媒体业务 Disney+ 订阅用户数虽环比下降 1% 至 1.25 亿。尽管迪士尼 + 在 2024 年 5 月实现"意外提振"，但流媒体业务前期投入巨大且竞争惨烈。迪士尼为"削减成本并使流媒体业务盈利"，不得不大规模裁员。
最新消息，迪士尼在一份监管文件中郑重宣布，同意向康卡斯特旗下 NBCUniversal 额外支付近 4.387 亿美元，以收购其尚未持有的流媒体平台 Hulu 剩余股份。此次交易预计将于 7 月 24 日之前完成，标志着迪士尼不仅将完全控制 Hulu，而且显示其正在加码流媒体的话语权。
需要提醒的是，削减开发团队可能影响项目孵化效率，影视营销人员的减少则削弱了作品的市场穿透力。这背后折射出，迪士尼赖以生存的创意基因正在面临威胁。那么，已经 102 岁的这家顶级娱乐传媒公司，还要靠 97 岁的米老鼠和 88 岁的白雪公主，继续魔法的神奇吗？
回望 2019 年，这家自 1923 年成立以来的老牌动画公司，已经发展成为横跨电影、电视、乐园度假等领域的娱乐帝国。彼时，迪士尼的股票翻了 5 番，投资回报率超过 450%。同期，标普 500 指数的回报率不超过 250%。迪士尼在当年的市值近 2700 亿美元，股价超过了 148 美元。上海迪士尼当年以超 1100 万游客量跻身全球第五大主题乐园，综合评价排名中国第一。
转折点始于流媒体豪赌的副作用。也就在 2019 年，迪士尼举全公司之力推出 Disney+，用户数一度势如破竹。到 2021 年 3 月，迪士尼 + 全球订阅用户数突破 1 亿大关。但这份辉煌代价高昂——内容投入如无底洞，而传统有线电视业务却因资源倾斜而日渐萎缩。
坏消息接踵而至。2020 年，新冠疫情席卷全球。迪士尼 2020 财年净亏损达到 28.64 亿美元。疫情加速了从线下到线上消费模式的转型。流媒体平台的步步紧逼，严重侵蚀了实体电影院的版图，而迪士尼采取了全面押注 Dis－ney+ 流媒体的转型战略。
这与漫威与迪士尼运作多年的内容规划、档期安排、分成模式等构成了激烈竞争与资源分流。迪士尼不同业务线之间陷入内耗与左右互搏。比如，曾经在漫威系列电影中出演人气角色"黑寡妇"的演员斯嘉丽 · 约翰逊就因为《黑寡妇》电影在 Disney+ 平台的"同期上映"造成了票房分成损失。
更糟糕的是，流媒体行业的先行者网飞（Netflix）已经在这片市场耕耘多年，通过大量投入构筑了付费用户群与内容护城河。迪士尼与网飞正面开战，两者为争夺市场开展了不计成本的"烧钱竞赛"。
屋漏偏逢连夜雨。2023 年，好莱坞编剧演员的"世纪大罢工"彻底撕开行业伤疤。持续数月的停摆不仅造成制作停摆，更暴露了流媒体时代收入分配的结构性矛盾。
无奈之下，迪士尼开始求变。标志性的动作是，2022 年 11 月，被外界认为"迪士尼的灵魂人物"、曾任迪士尼首席执行官的鲍勃 · 艾格重回迪士尼，再次担任首席执行官。
很快，艾格就推出了"三板斧"重组计划：将公司所有业务划分为迪士尼娱乐、ESPN 以及迪士尼乐园、体验和产品三大板块，并调整了板块部分领导人，同时大规模裁员 7000 人。艾格在一份声明中称，重组的目标是"让创造力回归公司核心"。
经过一番手术刀式的变革之后，迪士尼在数字层面取得了显著效果。2024 财年第三财季数据显示，迪士尼营收为 231.6 亿美元，同比增长近 4%；净利润 26.2 亿美元，成功扭亏。其中，其流媒体业务的营收为 63.8 亿美元，营业利润为 4700 万美元，去年同期则是亏损 5.1 亿美元。
这是迪士尼自 2019 年推出 Disney+ 以来，流媒体业务首次实现盈利，实现了实质性提升。而且，流媒体业务走向盈利也帮助迪士尼的娱乐部门成功实现扭亏为盈，这亦是娱乐部门自 2022 年初以来的首次盈利。
隐忧在于，迪士尼的流媒体业务虽然盈利了，但难言用户流失的残酷事实。事实上，从 2023 财年第一财季，Disney+ 用户数就开始流失。当年第三季度，Disney+ 订阅用户数流失 1170 万。2024 年最后一个季度，Disney+ 的订阅者数量又下降了 70 万。公司预计 2025 年的订阅者数量还会略有下降。
还有个严肃的问题。迪士尼历来都是全球最大的 IP 创造者，但近些年其在内容创作上的"争议"，也逐渐开始讨论"廉颇是否老矣"的话题。比如，2022 年初，其倾力打造的展现拉美文化的动画电影《魔法满屋》，沿用了迪士尼的老套路——将背景设置在海外国家，用异域风情讲述奇幻故事，只是贴了一层哥伦比亚的文化标签，这也是导致其在中国市场票房、口碑遇冷的重要原因。
再比如，2025 年，被寄予厚望的"百年 IP 献礼"真人版《白雪公主》，竟在 IMDb 上创下 1.6 分的影史新低。甚至，还因政治观点以及各种各样的拧巴的价值输出，让观众很不适应。中国年轻人在豆瓣打出 4.0 分时附上的理由更直白："我们讨厌的不是政治正确，而是把观众当傻子的正确"。
更为紧迫的是，如今的全球动漫市场早已天翻地覆，迪士尼应该很明确地感受到来自其他市场的冲击。今年初，中国原创动漫《哪吒 2》以 150 多亿元的票房，傲视群雄。虽然海外市场收入一般，但中国动漫的崛起也从一个侧面提醒着迪士尼，动漫市场的传统格局正在被打破，啃老本的事最好想都不要想。
迪士尼 CEO 鲍勃・艾格曾表示："我们不再贩卖动画片或毛绒玩具，而是在比特与原子的交界处经营人类的情感期货。"
言下之意不言而喻，迪士尼在"进化"。但不得不说，毛绒玩具等传统市场并非无潜力可挖。可以佐证的是，中国的泡泡玛特公司就打造了一个全球现象级的毛绒玩具。这个事实充分说明，毛绒玩具市场需要精准抓住消费者的情绪共鸣，不断更迭产品。
通俗点讲，再好的电视剧 10 年不换主角也难言吸引力。更何况，迪士尼还要靠 88 岁的白雪公主撑场面呢？
迪士尼的另一个基本盘也令人担心。要知道，中国市场一直是迪士尼主题公园的主要市场。但 2024 年，迪士尼公司在分析国际业务下降的原因时，还特地提到了上海迪士尼客流量明显下降，是导致这样结果的原因之一。
迪士尼方面表示，上海迪士尼乐园客流量的下降趋势，可能受到了中国消费市场疲软的影响。但，熟悉中国市场的投资者都知道，2024 年冬季，哈尔滨冰雪大世界两天游客量达 10.6 万人次，成为现象级旅游顶流。还有淄博、天水等都是中国市场如今现象级的文旅爆点。
问题还是迪士尼主题公园割韭菜有点狠。上海迪士尼推出分层付费服务体系：早享卡提前入园、尊享卡跳过排队、礼宾服务全天优先通行。这些付费项目将游客划分为"尊贵付费用户"和"普通消费者"，后者不得不在排队数小时后，眼睁睁看着付费用户优先体验。
简言之，迪士尼的"神奇体验"正在被敛财冲动消磨殆尽，消费者自然也会用脚去投票。
希望，未来还能继续听到迪士尼"野性的呼唤"。
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本文来自微信公众号"每日资本论"，作者：白开水的思考股票交易平台，36 氪经授权发布。